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艺术品投资:市场更偏好短期风险收益

发布日期:2020-03-03 00:14:26

        在中国,由于投资渠道狭窄,艺术品正成为越来越多的家庭资产配置的重要组成部分,2014年春拍中国艺术品市场成交总额近300亿元人民币,同比2013年春拍涨幅11%,市场呈现平稳发展趋势。“考虑到今年宏观经济流动性偏紧的背景,成交总额同比上升,说明艺术品作为资产配置的观念在财富人士中得到了稳健认同。”资深艺术市场专家龚继遂表示。

        是什么吸引越来越多的人进入艺术品市场?是艺术品保值增值的特性,以及艺术品具有稳定的投资回报率,“高净值人群”可以用艺术品稳定的投资收益来对冲其它资产损失所带来的风险。然而,大家在关注艺术品的暴富故事时,同样也忽略了其背后的风险。因此,对于追求保值增值的理性投资者来说,既要关注艺术品的投资收益率,同时更应考虑获得该收益需承担的风险。

        短期投资:收益大 风险更大

        艺术市场监测中心2014春拍报告数据显示:中端拍品(50 万至 500 万)及低端拍品(50 万元以下)在成交额与成交量上有小幅增长,低端拍品和中端拍品分别在成交数量和市场份额上占优,各占比 93.46% 和 41.79%;5 万元以下拍品以 63% 的比例依旧是市场交易最活跃的部分。艺术品作为资产配置的一部分,要使收益率和风险配比达到最优化,投资周期是几年?是短线投资获利大,还是放长线才能钓大鱼?雅昌市场监测中心对今年春拍出现的223对有重复交易的成交数据进行统计,将每一对重复交易视为一次投资,分析发现,艺术品的中短期年复收益率略高于长期,其中投资期限在6年以内的艺术品中短期投资年复收益率平均为27%,比投资期限在6年以上的长期投资高出7个百分点。在收益率排名TOP20中,仅有一件持有期在6年以上,5年以上的也仅有三件,多数持有期在3年以内,且年复收益率最高达1281%,而持有期在6年以上的年复收益率最高也仅有66%。

        对于任何一种投资产品而言,高收益与高风险都是并存的。通过分析发现这223对重复拍品中,实现正收益的有 166 件,占样本总数的 74 %,平均收益率为 39 %。而对于艺术品而言,中短期投资,尤其是短期投资(3年以下)具有很多的不确定因素,投资失败的概率相对较大。据统计,这223次投资中有57次投资失败,其中3年以下的短期投资失败次数达44次,占投资失败总数的77%,3到6年的中期投资失败12次,6年以上的长期投资仅有1次投资失败。举例来说,李可染创作于1962年的两件作品《清漓帆影》和《雁岩一景》,同样是2014年春拍,而且分别在两个重要的书画夜场拍出,前者持有期7.11年,价格翻了5倍,年复收益率达26%,与艺术品市场上普遍认为书画投资20% 左右的收益率预期一致,而后者持有期限较短,又在艺术品市场高潮买入,低谷卖出,投资以失败告终,年复收益率为-3%。

        因此,对于追求保值增值的理性投资者来说,不仅要关注艺术品的投资收益率,同时更应考虑获得该收益需承担的风险。通过计算反映风险收益比的标准离差率发现(“风险收益比”在数学或者金融学中叫做“标准离差率”,主要是反应获取一定收益时所需承担风险大小的一个量,数值越小,风险越小。),持有期在6年以上的长线投资的风险收益比为0.63,而 3到6年的中期投资的风险收益比为2.08,3年以下的短期投资的风险收益比最高,为4.96。也就是说,要实现同样的收益率,短期投资需承担的风险是中期投资的2.4倍,是长期投资的7.8倍。由此可见,对于艺术品投资来说,在获取同样收益率的情况下,持有期越长,风险性越小。

        由于艺术品市场交易佣金较高,一般在15%左右,中短期频繁交易风险较大,保值增值效果较差。雅昌市场监测中心数据显示:持有期在3年以内的100件拍品中,未能实现正收益的拍品达44件,比例高达44%,也就是说将近有一半的短期投资都以失败告终。另外短期投资的收益波动性很大,如果选对投资作品会在短时间内实现增值,如果选错投资作品会面临亏损,风险较大。同样是在2013年秋拍买进,2014年春拍卖出的两件作品《齐白石 天竺 立轴》和《钱松嵒 溪山胜概 立轴》,前者在短短的持有期内价值增长了2.58倍,而后者却投资失败。两者的年复收益率分别为1281%和-23%。

        这些数据警示市场,艺术品更适合长期投资。长期而言,艺术品投资的收益率较为稳定,风险最小;而短期投资,收益率的波动最大,虽然最容易获得超额收益,但也承担了最大的风险。

        近现代书画投资风险居首位 系数高达4.3

        从各门类风险收益比的表现可见,获得同样大小的收益率,古代书画与瓷杂的风险收益比较低,具有一定的保值增值潜力。在这223件重复交易拍品中,瓷杂为13件,平均年复收益率为18%,平均持有时间为5.55年,仅有一件拍品出现亏损,风险相对较小,风险收益比约为1.69;油画有35件重复交易样本,平均年复收益率为8%,平均持有时间为5.2年,风险收益比略高于瓷杂,为2.2。国画类作品175件,平均年复收益率为29%,平均持有期为3.6年,由于其中25%的国画拍品未实现收益,最终其风险收益比高达3.69。

        一直以来,书画都是拍卖市场上的重要组成部分,占据着拍卖市场成交总额的半壁江山。然而,最近两年,艺术市场深度调整,前期被过度投资和消费的近现代书画市场出现疲软,藏家惜货,市场上精品难得一见。而在市场高峰期购入的作品,此时放入市场,回报也与期望值相差很大。雅昌市场监测中心数据显示:齐白石、张大千、李可染、傅抱石等精品数量均有下降:2014 年春拍中,1000 万元以上的齐白石作品数量比 2013 年同期减少 3 件,但成交额却提升 41.11%,中端及中高端区间的齐白石作品数量则出现量价齐跌的现象,但跌幅较小;1000万元以上的张大千作品成交状况出现较大变化,数量较比 2013 年同期减少一半,成交额也下降71%,而其中端及中高端区间的成交数量同样出现量价齐跌的现象。

        从今年春拍223件重复拍品样本中也可以发现,175件书画作品,未实现收益44件,还有两件持平,占未收益总数的77%,且平均持有年限是所有门类中最低的。其中古代书画25幅,平均年复收益率高达55%,其中仅有2幅拍品未实现收益,这两幅作品持有期限均在4年以下,最终古代书画的风险报酬比为1.84。近现代书画一直是书画市场的焦点,今年春拥有重复交易记录的近现代书画拍品为124件,占书画拍品的71%,其平均年复收益率为27%,未实现收益的拍品有36件,最终近现代书画的风险收益比高达4.3。比如徐悲鸿1936创作的《劲草》,与2012年相比,年平均贬值约22%;李可染《春雨江南》,相比2012年,年平均贬值约11%。当代书画25件,平均年复收益率为16%,未实现收益拍品6件,风险收益比为1.93。正如北京荣宝拍卖总经理刘尚勇所说:“目前艺术品市场最大的风险就是交易机会,有钱也买不到艺术精品,而市场上流通的大多是艺术普品。艺术品本身没有再生产力,收益只与货币的投放量和购买力的存在方式有关,长期来看,各个门类的艺术品投资没有什么差距,只是短期来看,资金投放量集中在哪个品类,现在的焦点和市场热点是当代书画,所以回报率相对较高。

        总之,从风险收益比来看,艺术品更适合长期持有。持有期越长,其收益率区间更为稳定,风险相对更低。根据2014春拍监测数据显示,持有期在6.5年以上,就已经不存在亏损。而短期,艺术品虽有可能获得超高收益,但需承担高概率的损失可能。

        艺术指数涨跌齐现 波幅高于股指房指

        2014年春拍,中国绘画类艺术品指数表现不尽相同,涨跌齐现,整体涨跌幅度高于股指房指。截至2014年6月30日,国画400成份指数收于5,343点,比2013年春季的6,657点(同比)下跌1,314点,跌幅19.74%;油画100成份指数收于13,929点,比2013年春季的12,640点(同比)上涨1,289点,涨幅10.2%。在目前经济增速减缓趋稳的大环境下,艺术品市场发展趋于平稳,不过雅昌综合指数却显示出了绘画市场之间的板块轮动。

        相比中国证券市场和房地产市场,艺术品的投资属性日渐凸显,不过风险也在同步升级。反映 A股市场走势的上证指数2014年6月30日收盘时的点位是2,048.33点,比2013年六月最后一个交易日的收盘点数1979.206点(同比)上涨69.124点,涨幅3.5%。反映房地产市场走势的百城房产价格指数2014年6月收于10923点,比2013年6月的10258点(同比)上涨665点,涨幅6.5%。而反应艺术市场价格走势变化和运行状况的雅昌国画400成分指数和油画100成分指数一年内的涨幅分别为-19.74%和10.2%。比较而言,艺术品市场综合指数波动幅度最大,在获得高回报的同时也需承担相对更高的风险。

        2014年春拍,国画400指数大幅回落,主要是受超过50%的样本艺术家指数回调的拖累。统计拥有持续拍卖记录的样本艺术家,120位古代国画艺术家中仅有57位艺术家指数上涨,63位艺术家指数下跌;153位近现代国画艺术家中有51位艺术家指数上涨,102位艺术家指数下跌;79位当代国画艺术家中有38位艺术家指数上涨,41位艺术家指数下跌。不过,仍有多位样本艺术家指数在支撑着雅昌国画400成份指数。400位样本艺术家中涨幅达到100%以上的有38位,约占总样本数量的10%,其中万寿祺、任熊、高简、袁耀、吴大澂、钱君匋、胡锡珪、俞礼、来楚生、王昱艺术家指数上升幅度明显,超过500%。已有8位艺术家指数达到100万点以上,其中有五位古代艺术家和三位近现代艺术家,分别是乾隆、弘仁、八大山人、陈洪绶、石涛、傅抱石、潘天寿和李可染。

        2014年春拍,油画100成份指数同比上涨10.2%,但是环比2013年秋拍指数处于下滑态势。在有持续拍卖记录的样本艺术家中,46位艺术家指数环比下跌,仅有33位艺术家指数环比上涨。涨幅较高的有朱沅芷、何多苓、龙力游、余本、李山(油)、祁志龙、朱乃正、喻红、刘野、韦尔申、徐唯辛、王广义、张晓刚,涨幅均超过了100%;常玉、潘玉良、靳尚谊、徐悲鸿、吴大羽、朱沅芷、吴冠中等艺术家指数超过200万点,其中朱沅芷个人油画指数涨幅高达4415%,为本季油画艺术家中个人指数增速最快的艺术家,指数值达到2,358,043点。

        国画400指数和油画100指数之所以表现出了不同的市场趋势,主要源于新藏家的入市和既有市场格局的改变。新藏家的理念超前,拥有完全不同于老一代藏家的审美趣味和价值判断。新藏家的入市直接改变了艺术市场的既有格局。据雅昌艺术市场监测中心不完全统计,2013年春拍中国书画、油画及当代艺术的市场占比分别为53.71%和9.59%,2014年春拍中国书画的市场占比为50.62%,市场占有率同比下跌5.8%,2014年春拍油画及当代艺术市场占比为11.54%,同比上涨20.3%。一年间艺术市场既有板块格局发生了很大的变化,这也直接影响了艺术品价格指数的走势。

        在分类指数中,近现代五大画派指数走势一致,同比均有不同程度的下跌,这与国画400指数表现完全一致。其中跌幅较大的是新金陵画派和海派,同比分别下跌42.75%和24.78%;京津画派和岭南画派的跌幅也在10%以上,分别为17.5%和16.74%;长安画派在五大画派中跌幅最低为1.97%。

        虽然五大画派整体市场表现疲软,但是也不乏表现强劲的艺术家。海派大师黄宾虹和吴湖帆在2014年春拍表现抢眼,个人指数呈现较大幅度的上涨;岭南画派艺术家中涨幅较高的有高奇峰、杨善深、周彦儿、居廉、何香凝等;长安画派领涨的是康师尧和石鲁,但是涨幅均不大;京津画派涨幅较大的有程少梅、马晋、娄师白、徐世昌、祁崑等;新金陵画派的陈之佛、朱新建、张文俊等涨幅均超过了100%。

        对于当代绘画市场,当代18热门指数表现最为抢眼,2014年春收于23037点,同比上涨7360点,涨幅达46.95%。当代新现实主义油画,同比涨幅为16.34%。而当代中国画指数2014年春收于11878点,同比下跌1664点,跌幅为12.29%。

        从艺术家个人指数来看,古代国画板块仍存在价值洼地,价值增长速度最高的几位艺术家均来自古代,但同时需要注意的是古代绘画也是平均跌幅最大的一个板块。近现代部分,虽然指数下跌人数众多,但是平均跌幅最小,近现代绘画艺术品有很好保值效用。油画自2011年以后一直保持在高位盘整,写实油画市场价值趋稳,早期油画和当代艺术尚有较大价值挖掘空间。